申銀萬國經濟增速已近底線 政策將密集出臺
??國傢統計局昨天發佈的2015年2月份全國居民消費價格指數(CPI)和工業生產者出廠價格指數(PPI)數據顯示，CPI環比上漲1.2%，同比上漲1.4%；PPI環比下降0.7%，同比下降4.8%。對此，申銀萬國表示，我國經濟增速已近底線，二季度永和房屋汽車貸款政策將密集出臺。
??申銀萬國認為，工業表現低於預期，工業增加值逼近2008年低點。工業增加值同比增長6.8%，基本上是2008年12月以來的最低水平。1月和2月的環比季調分別為0.47%和0.45%，明顯低於去年12月0.72%，也低於去年全年環比低點的0.48%。發電量1-2月累計同比進一步跌至1.9%，低於去年全年累計同比的3.2%。一句話，工業數據在進一步變差。
??固定資產投資進一步下行，房地產和制造業投資均進一步收縮。房地產投資完成額較去年末10.5%的水平進一步下行至10.4%。更值得擔憂的是新開工和銷售，新開工下行7個百分點至-17.7%；銷售下滑8.7個點至-16.3%。在需求進一步放緩的背景下，供給端預期明顯不佳，開發商土地購置面積下滑增速至-31.7%。
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??作為源頭的出口和地產的放緩最終會影響到制造業。1-2月制造業投資大幅下行至10.6%，較去年累計值幾乎下跌瞭3個百分點。雖然年初數據存在一定波動性，但這一開年值還是幾乎創瞭信用貸款15萬看牙齒歷史最低。
??隻有基建投資在苦苦支撐。1-2月基建投資累計同比增長20.8%，高於去年全年累計增速。鐵路投資同比增長14.5%，低於去年全年水平和同期水平，鐵路投資還沒有發力，後續仍有一定空間。
??經濟下行壓力已經傳遞至消費，消費增速創近年新低。消費同比增長10.7%，呈現出極為萎靡的狀態。關於這一數據，我們簡要解釋幾點：第一，油價和金價下跌對消費數據有一定影響，我們看到石油及制品增速為-6.7%，金銀珠寶消費增速為-2.4%，均有一定異常；第二，但價格因素影響隻是一方面，實際消費增長11.0%，亦有明顯下行；地產系消費萎靡才是主要原因之一。建築裝潢類同比增長12.5%，比去年12月的增速要低3個百分點，傢具類增速也要低0.8個點。第三，值得一提的亮點是通訊器材類消費，仍保持著38.5%的高增速。網上商品零售額同比增長47.4%，亦是一個驚人增速。總之，一方面是地產系傳統消費的不景氣，另一方面是新經濟、新形態類消費的高景氣，消費轉型正在發生。
??經濟增速將逼近底線，預計二季度政策將密集出臺。從1-2月工業、消費、出口隱含的數據看，一季度GDP增速可能已經在7%以下，逼近政策底線。二季度亦是地方財政壓力比較大的時間段，經濟增長將進一步承壓，預計屆時穩增長政策將加速落實。如我們上一篇報告所指出的，政策將帶有更為濃厚的供給管理的色彩。第一，鼓勵居住、養老、環保、文教、醫療等消費；第二，破除壟斷、扶持新能源新材料、雲移物大智網、機器人等新興產業；加快一帶一路和京津冀等規劃落地實施；第三，繼續降準降息，加快資產證券化，進一步降低企業融資成本。
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新聞來源http://gz.house.sina.com.cn/news/2015-03-12/13215981655109137121367.shtml
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